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2021年白银市场回顾与2022年展望


发布日期:2022-01-14 13:07   来源:未知   阅读:

  黄金的整体走势是白银走势的锚,故对于白银2022年走势,基于黄金走势的判断叠加综合影响因素下, 白银整体震荡偏强看待。经济走势与疫情反复对白银形成拖累,预计白银走势将会弱于黄金。2022年,白银第一压力位是30美元/盎司,第二压力位为35.2美元/盎司关口。而白银下方空间相对上方偏小;第一支撑位为21.44美元/盎司区间,核心支撑位为18.9美元/盎司。考虑到汇率变动,内盘第一支撑位为4500-4600元/千克,核心支撑位为4000元/千克。

  1944年7月进入布雷顿森林体系时期,每盎司黄金为35美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价,而白银与黄金密切相关,故白银价格亦维持在低位,变动不大。20世纪70年代,布雷顿森林体系解体后,黄金和美元正式脱钩,黄金价格开始市场化自由运行,白银价格亦随之开启市场化运行。从20世纪70年代初到2021年,白银跟随黄金经历了多轮牛熊市转变,以美元计价的白银价格虽然在不同的历史时期呈现出不同的发展特点和走势,但是整体来看,白银价格跟随黄金在近半个世纪以来呈现上涨趋势,当然白银又因为自身的工业属性,亦有自己独特的行情走势。

  2021年,美联储货币政策的转向预期与疫情反复成为白银价格走势的核心影响逻辑,而美债收益率和美元指数则是核心驱动。1-10月均是货币政策主逻辑,而11月美联储货币政策转向落地后,货币政策影响淡化,通胀逻辑再度成为黄金走势的核心逻辑,但是不会改变货币政策的主逻辑低位,疫情反复则穿插其中拖累白银价格。伦敦银现从30美元/盎司的高位震荡走弱,最低跌至21.39美元/盎司。

  虽然金银不分家,白银紧跟黄金走势,且与黄金具有相同的货币属性、债券属性和商品属性,但是不同的是,白银的商品属性要强于黄金的商品属性,白银更容易受到商品属性的冲击。从历史走势和经验分析来看,货币属性和债券属性往往决定了白银的方向,而商品属性则决定了白银的涨跌幅度;当白银的走势与黄金出现较大的偏离时,便出现了明显的套利机会。本章节将重点分析白银的商品属性,了解白银的供需关系。

  从世界白银协会提供的最新数据来看,受疫情影响,2020年全球白银产量大幅下滑,全球白银产量为976.2百万盎司,较2019年减少了42.50百万盎司,同比减少4.17%,预计2021年全球白银产量将恢复增长,并超过2019年,预计2021年全球白银产量将达到1056.3百万盎司,较2020年增加80.1百万盎司,同比增长8.21%。

  从供给分项来看,白银矿山供应和再生金供应依然是白银的核心供给,占白银总供给的比例达到99%。矿山供应受疫情影响出现明显下滑,而后疫情时代则逐步恢复到潜在增长水平。

  从世界白银协会提供的最新数据来看,受疫情影响,2020年全球白银需求量大幅下滑,2020年全球白银需求量为896.1百万盎司,同比减少9.98%,较2019年减少了99.3百万盎司。随着疫情好转和经济持续复苏, 2021年全球白银需求量将恢复增长,预计2021年全球白银需求量将达到1033百万盎司,较2020年增加了136.9百万盎司,同比增长15.28%,且高于近十年需求量。

  从需求分项来看,工业需求、投资需求和珠宝领域需求占据白银需求的主导力量,占比达到93.28%。其中工业需求虽然受到疫情的冲击,但是依然保持稳步增加态势,而投资需求和珠宝领域需求则因为白银价格走升而持续增加。后期需要重点关注工业需求和投资需求,工业需求则需要重点关注光伏产业和新能源产业对白银的需求,预计两个领域对白银的需求将会逐年增加。

  从长远来看,随着光伏产业的持续发展,未来白银的工业需求占比有望超过70%。短期工业需求的边际变化很难引起供需格局的真正变动。全球交易所库存已经超过白银一年的需求量,叠加能够回收的银币、银器、首饰等,与其他工业金属存在本质的不同。中长期来看,白银价格更多黄金价格走势相关,金融属性提供方向,商品属性提供波动,实物投资需求能够一定程度指引白银价格。

  从世界白银协会提供的最新数据来看,除2013和2015年,白银需求因为投资需求大幅增加而高于白银供给外,近十年的其他年份,均是白银需求小于白银供给,呈现供过于求的基本面态势。从商品属性和价格逻辑出发,供过于求的基本面应该使得白银价格出现持续的走弱,但是近三年白银价格则是维持整体走升的态势,这与供需基本面的表现相矛盾。说明白银的供需对白银价格的影响相对有限,而货币属性和债券属性影响下的黄金走势成为白银走势的核心影响因素。

  光伏和新能源汽车的发展有望提升白银需求。虽然随着工艺改善和技术进步单位用银量未来大概率将降低,但在全球推进碳中和清洁能源发展的大环境下,光伏装机增量依然是光伏用银需求上升的主要驱动力。

  白银是光伏电池的重要原料。光伏产业链始于原硅材料,加工为硅片后可制成光伏电池,光伏电池加工组成光伏组件,光伏组件构建起光伏系统。白银在光伏产业链中,主要被用于硅片到光伏电池一环中,丝网印刷的部分。高纯度银粉在与玻璃粉和其他添加剂混合后制成光伏银浆后用于电池正反两面。电池正面运用丝网印刷技术镀银起到导电作用,反面镀含银浆料则有利于减少材料氧化。

  根据中国光伏行业协会(CPIA)数据,预计“十四五”期间,全球每年新增光伏装机约210-260GW。CPIA预测,2021年全球光伏装机150-170GW,2022年全球光伏装机180-225GW。预计到2025年,年光伏用银量在乐观情形下将增加80百万盎司;中性情形下将增加60百万盎司;悲观情形下将增加40百万盎司。虽然随着工艺改善和技术进步,单位用银量未来将降低。但在全球推进碳中和清洁能源发展的大环境下,光伏装机增量将成为光伏用银需求上升的主要驱动力。

  除了光伏电池领域,白银在新能源汽车领域的需求也有望实现可观增长。新能源汽车,尤其是纯电动汽车,在许多部件的应用中都需要白银,包括镀银导线、触点等。这有赖于白银具有良好的导电性能、抗氧化性和抗腐蚀性。根据世界白银协会的统计,传统内燃机汽车每辆约需0.5-0.9盎司的银,混合动力车每辆约需0.6-1.1盎司,而纯电动汽车每辆的用银量则约为0.8-1.6盎司。世界白银协会报告预计2021年汽车用银需求将达到61百万盎司,并将于2025年升至90百万盎司,接近光伏用银的需求。

  与过去5年白银供需平衡状况相比,白银逐年过剩量将呈现下降趋势,整体方向上供需趋紧。未来随着新能源经济蓬勃发展,白银具有在上涨趋势中动力增强的潜力。当前白银光伏需求的增量对于白银供需平衡的改善,在绝对量上显得较为有限,未来几年大概率还是由波动更大的投资需求主导。

  对比美联储资产负债表规模变动和伦敦白银价格的历史走势数据,可以得到以下的结论:美联储资产负债表规模的增加往往伴随着白银价格的上涨,美联储资产负债表规模趋于稳定或者小幅回落之际,白银价格亦会出现回落。

  回顾美联储资产负债表规模和黄金价格2000年以来的数据,可以具体分析两者的关系。2008年9月-2011年9月,面对金融危机,美联储实施宽松货币政策,释放流动性,资产负债表规模大幅增加,从9000亿美元涨至29000亿美元,伦敦银现价格亦跟随黄金走升,从8.5美元/盎司一路飙涨至49.8美元/盎司。这一阶段是历史上最长的流动性泛滥时期,除美联储以外,各国央行加大货币宽松力度以对冲频发的经济金融危机、地缘政治危机带来的负面影响;长期宽松下,通胀预期抬升、实际利率下行、美元指数走弱,白银跟随黄金呈现大牛市。

  2012年底-2014年中,虽然美联储实施第四轮QE,资产负债表规模继续增加,但是白银没有出现对应的上涨,当然在很大程度上避免了金银的深度回落。这一阶段前处于后金融危机时期,美国经济回暖,货币政策转向,第三轮QE结束,整体低通胀、实际利率回升,此外日欧经济仍低迷反衬美国增长相对强势,白银跟随黄金亦快速下跌,进入熊市区间。故宽松的货币政策亦促进了白银的相对涨幅。

  2019年下半年至今,美联储开启了新一轮的量化宽松政策,而新冠肺炎疫情的爆发则是使得美联储进入超级量化宽松时代,美联储资产负债表规模亦是急剧大幅增加,从初期的4万亿涨至当前接近9万亿,仍有进一步上涨的趋势;这一阶段,叠加疫情风险所带来的避险需求,白银先是因为疫情冲击出现大幅回落,随后则是持续的上涨,最高涨至30美元/盎司。超宽松的货币政策所带来的货币超发和流动性泛滥使得白银跟随黄金价格出现大幅上涨。

  2014年下半年-2019年初,美国经济进入繁荣期,美联储资产负债表规模亦相对稳定,没有进一步的释放流动性,白银跟随黄金亦从急速下跌的熊市逐步转向震荡市。而2011年9月-2012年7月,是美联储第四轮QE前的、短暂的货币政策相对正常时期,该阶段白银价格从高位回落,虽然有经济好转与市场风险偏好等其他因素的反向冲击,但是货币政策的收紧(第三轮QE的结束)或是其大幅回落的核心影响因素。2021年1月6日,随着美联储12月议息会议纪要显示美联储开始讨论宽松货币政策的退出路径,释放货币政策调整的信号后,白银亦是跟随黄金价格走弱,亦说明黄金行情对美联储货币政策调整的敏感性。

  通过美联储资产负债表规模和金银价格走势的具体分析,可以得到美联储货币政策和金银价格走势的相关关系,当前美联储的货币政策转向已经在路上,金银价格亦持续的回落,这符合两者的关联性。一旦美联储货币政策趋于稳定或者落地后,金银或在流动性泛滥等因素的推动下再度走强。

  基于当前对美联储货币政策的调整预期,我们认为当美联储释货币政策意外的调整对金银价格形成直接利空;然而美联储缩债和加息预期一旦落地,金银将会再度回归上涨行情。2022年货币政策的逐步转向对于金银的影响依然存在;但是美联储近期释放的天量流动性,依然没有被市场所完全消化,超发的货币和泛滥的流动性依然会支撑着金银,故金银价格虽然会局部回调,但是回调的幅度会相对有限。当然白银亦会受到工业需求的拖累。

  从1973年布雷顿森林体系瓦解以来,美元指数和白银价格形成较为明显的负相关关系,特别是在危机或政治经济不确定时期,美元指数和白银价格的负相关关系更加明显。从逻辑分析和数据统计的角度来探讨美元指数和白银价格之间的关系,理清美元指数和白银价格负相关的核心逻辑,最后从美元指数走势展望分析白银价格的未来走势。

  从数据统计角度来看,短期内,美元指数和银现具有较强的相关关系,特别是在危机和冲突的特殊时期,两者的相关关系更加明显;从中长期来看,美元指数和银现具有负相关关系,但是相关性下降。

  因此从逻辑分析和数据统计两个角度的探讨中,我们可以得出结论:美元指数对白银具有显著的负向影响,危机和冲突的特殊时期,美元指数对白银的影响显著性非常强,可以通过美元走势分析来预测白银的整体走势;中长期,两者的相关性减弱,从美元指数走势来预测白银的走势的准确性相对下降。

  从上述分析中,短期内美元指数和白银具有显著的负相关性,特别是在危机和冲突期,两者的相关性尤为明显。因此在后疫情时代的2022年,美元指数的整体走势对白银的预测具有较大的价值。

  从金银的属性出发,金银均具有抗通胀属性,并且白银因为其工业属性更强,那么白银和通胀应该具有更强的同涨同跌的显著关系。从2021年10-11月通胀表现和白银价格走势来看,是满足这一关系;但是从2021年通胀和白银整体走势来看,两者之间的关系并不明显,白银震荡走弱,而美国通胀数据持续走升。

  2021年香港最快报码开奖现场直播,通胀持续走升,而白银价格亦没有随着上涨,反而出现回落,进入趋势性弱势行情,主因在于白银的核心影响因素在于美联储货币政策的转向,然后通过对美元指数和美债收益率的影响,进而影响金银价格的走势。因此,货币政策转向问题是金银价格走势的核心影响因素,其影响已经超过通胀对金银价格的影响。故当前对于通胀的表现,可以短期内影响白银价格,但是中长期依然是重点关注货币政策的转向步伐。

  2021年,美联储货币政策的走向成为金银价格走势的核心影响因素,而美债收益率和美元指数则是核心驱动,货币政策收紧预期导致的美元指数和美债收益率走强均施压白银,而疫情反复带来的需求不足使得白银的跌幅大于黄金。

  展望2022年,诸风险点依然扰动白银价格。疫情反复或将持续,美联储货币政策转向如期推进,全球央行货币政策转向势在必行。供应链瓶颈问题和通胀问题或将会缓解,供应持续好转,通胀则会呈现前高后底的走势。全球经济景气程度下滑,经济走弱难以避免。

  白银走势的关注焦点在于美欧的货币政策调整、经济走势与病毒的发展。黄金走势的关注焦点在于美欧的货币政策调整。美联储将会在2022年3月结束缩债,在2022年中开启加息周期,关注政策调整预期和利空出尽因素对贵金属的影响;另外疫情、经济、市场的表现均需要美联储货币政策转向。

  黄金的整体走势是白银走势的锚,故对于白银2022年走势,基于黄金走势的判断叠加综合影响因素下, 白银整体震荡偏强看待。基于经济走势与疫情反复对白银的拖累,预计白银走势将会弱于黄金。2022年白银走势影响因素有以下六点:①美欧经济见顶后会走弱,2022年全球经济走弱趋势明显(利空)。②货币政策转向势在必行(利空),关注焦点在于美联储,但是可能比市场预期要慢(利多)。③疫情风险依然是存在的,疫情反复难以避免(利空)。④其他大宗商品在2021年大幅上涨,贵金属震荡走弱,贵金属估值偏低,有补涨的可能(利多)。⑤流动性依然充裕,大宗商品回落压力大,资金会流向贵金属市场(利多)。⑥当前通胀依然处于高位,2022年或呈现先高后低走势,对贵金属的支撑会减弱(利空)。

  2022年,白银第一压力位是30美元/盎司,第二压力位为35.2美元/盎司关口。对应内盘第一压力位在6000元/千克附近,第二压力位为6877元/千克。2022年,若疫情依然严重,美联储货币政策退出进展不及预期,或者其他黑天鹅事件出现,沪银不排除再度刷疫情以来新高的可能。而白银下方空间相对上方偏小;第一支撑位为21.44美元/盎司区间,核心支撑位为18.9美元/盎司。若美联储超预期快速加息,白银跌破核心支撑位的可能亦存在,但是概率相对较小。考虑到汇率变动,内盘第一支撑位为4500-4600元/千克,核心支撑位为4000元/千克。海南游路网络科技公司发布色情广告被处罚 被列入

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